马来西亚建筑与房地产界正上演史上最高规格的企业对垒。双威集团（Sunway）主席丹斯里谢福林今日发出最终呼吁，敦促 IJM 集团的机构股东在 4 月 6 日最后期限前，重新审视这项价值 110 亿令吉的合并邀约。

数据说话：业绩悬殊是并购核心逻辑

谢福林在接受独家采访时，直言不讳地对比了两家巨头过去十年的表现差异。他指出，这笔交易完全基于纯粹的商业逻辑：

• 股东回报： 2016 至 2025 年间，双威股东回报率高达 387%，而 IJM 则为 -9.0%。

• 利润率对比： 双威建筑业务利润率约 12%，远超 IJM 的 4.0%；房产开发领域，双威以 27% 的利润率领先 IJM 的 21%。

“如果你看数据，这显而易见，”谢福林强调，双威拥有提升 IJM 运营效率和净利润的成熟模式，合并将创造一个更具全球竞争力的马来西亚冠军企业。

关键阻力：45% 股权掌握在 GLIC 手中

这场收购能否成功的“生杀大权”，掌握在持有 IJM 约 45% 股份的政府关联投资公司（GLIC）手中：

• 反对阵营： 雇员公积金局（EPF，持股 20.52%）及国民投资公司（PNB，持股 13.3%）已明确表示拒绝。

• “隐形的手”： 谢福林透露，1 月初接触时 GLIC 的反馈普遍积极，但随后舆论转向，受到社交媒体“种族化”批评及 MACC 调查 IJM 治理问题等非商业因素影响。他直言：“好像有一只无形的手对我们非常不满。”

最终报价：10% 现金 + 90% 股份交换

双威提出的方案是以每股 3.15 令吉 估值 IJM，其中 10% 为现金，90% 换取双威股份。

• 双威医疗的诱惑： 股东将能参与到近期刚以 167 亿令吉 估值上市的双威医疗（Sunway Healthcare）增长红利中。

• 孤注一掷： 谢福林明确表示不会加价或增加现金比例。“如果未能获得 50% 加一股的认同，我们将撤回整个方案。”

目前，丰隆投资银行（HLIB）等研究机构均建议股东接受报价，认为估值合理。对于吉隆坡金融圈而言，这不仅仅是一次资产重组，更是对马来西亚 GLIC 是否能坚持“商业客观性”的一次重大考验。

若收购失败，双威仍拥有医疗与房产的强劲增长路径；但对于 IJM 而言，如何在负回报的泥淖中突围，将成为其管理层必须回答的难题。