随着盈利下调周期进入尾声，杨忠礼电力（YTL Power International Bhd）的业务前景获得投行青睐。CGS 国际证券（CGS International Securities Malaysia）最新发布报告指出，尽管短期仍存在风险，但该集团的盈利基础正变得更加可持续，并将其评级从“持有”上调至“增持”，目标价从 3.10 令吉显著调高至 4.60 令吉。

报告分析称，由于新加坡 PowerSeraya 电厂的盈利空间在经历了前期的火爆后逐步回归正常化，杨忠礼电力的盈利下调周期已接近谷底。投行预计，该集团的净利润可能在 2027 财年（FY27）触底，随后随着多项核心资产投入运营及盈利结构趋于稳定，FY28 有望迎来 22% 的显著增长。

CGS 国际虽然因保守评估 PowerSeraya 的“火花价差”（Spark Spread）及人工智能（AI）数据中心业务的扩张速度，下调了 FY26 至 FY28 的盈利预测，但该投行强调，集团的“盈利可见性”已得到大幅提升。

双引擎驱动：数据中心与公用事业并进

未来两年的盈利修复，主要依赖于以下两大支柱：

1. 数据中心部门扩张： 随着托管数据中心的有效容量从 FY26 的 110 兆瓦（MW）提升至 FY28 的 278 兆瓦，该部门将为集团提供持续且可预见的经常性收益，部分抵消电力业务利润率正常化带来的波动。

2. 公用事业与电力基础设施： 除了 Wessex Water 在“资产管理计划 8”下带来的强劲贡献外，新加坡新建的联合循环燃气轮机电厂（Combined Cycle Gas Turbine）预计将在 FY28 上半年开始贡献盈利，成为带动业绩反弹的核心推手。

报告亦提醒投资者，短期内仍需关注数字国家公司（Digital Nasional Berhad，DNB）股权带来的账面亏损影响。据悉，YTL Power 持有 DNB 33% 的股份，预计在 FY27 将对集团利润产生一定程度的拖累，但这一影响在集团整体能源与公用事业版图的盈利扩张面前，属于可控范围。

CGS 国际此次“上调评级+大幅调高目标价”的双重动作，无疑为杨忠礼电力注入了一剂强心针。作为大马公用事业龙头，YTL Power 的角色正从传统的能源供应商，加速转型为“能源+算力”的复合型基础设施巨头。

尽管 PowerSeraya 的高光时刻已过，但随着数据中心版图在区域内不断做大，其盈利质量已从“波动性暴利”转化为“高可见性回报”，这或是投行看好其长期估值修复的核心逻辑。