（吉隆坡9日讯）丰隆投资银行（香港投行）研究在2026年下半年电信领域展望报告中指出，国家数字公司（DNB）股权转让程序有望于今年第三季末完成，届时明讯（MAXIS，股票代码：6012）及天地通数码网络（CDB，股票代码：6947）将全面接管DNB，并共同优化5G网络运作及改善成本结构。随着相关不确定性逐步消散，市场对DNB的忧虑正在减退，丰隆投行因此维持电信领域“增持”评级，以马电讯（TM）及天地通数码网络为首选股。

DNB股权转让进程明朗，市场估值重估空间打开

丰隆投行报告指出，目前市场估值仍将DNB视为盈利拖累因素，但随着问题逐步解决，相关股票估值有望获得重估。

目前，明讯及天地通数码网络的企业价值倍数（EV/EBITDA）约为7.9至8倍，低于过去5年平均8.6至9.6倍，同时股息率约5.5%，具备吸引力。

早前市场一度盛传明讯有意收购U Mobile，令投资者担忧明讯须同时承担第二5G网络建设资金及整合U Mobile亏损业务的双重压力。不过，丰隆投行认为，上述情况发生的可能性已明显下降。

削价战暂告一段落，行业定价趋于理性

丰隆投行报告指出，2026年上半年最重要的发展，是经历多年激烈竞争后，流动电信业开始出现更理性的定价策略。

天地通数码网络于今年1月率先调整预付配套，将入门配套由每月25令吉（40GB）上调至30令吉（50GB）；明讯随后上调Hotlink预付及后付配套价格；U Mobile亦于4月将入门预付及后付配套分别由25令吉及38令吉，上调至28令吉及45令吉。

尽管新配套提供更多数据流量，丰隆投行认为，随着用户流动数据使用量不断增加，电信商将更有效把数据需求转化为收入。

ARPU料持续改善，下半年服务收入增长可期

报告指出，不少用户每月数据使用量已超过旧配套配额，促使他们升级至更高价值配套，从而带动每名用户平均收入（ARPU）持续改善。

丰隆投行预计，近期调价带来的盈利贡献尚未完全反映，随着更多用户转换至新配套，下半年ARPU将持续提升，并推动服务收入增长，同时客户流失率仍可维持低水平。该行认为，天地通数码网络及明讯今年服务收入取得低单位数增长的目标仍可实现。

固定宽频市场竞争理性，MSAP检讨料年底落实

在固定宽频市场方面，丰隆投行表示，目前竞争主要集中于提升网速、捆绑终端设备及推出促销优惠，而非削价竞争，整体市场价格仍保持稳定。

政府正检讨强制接入定价标准（MSAP），预计第三季完成检讨，并有望于年底落实新机制。虽然批发宽频接入价格可能下调，但丰隆投行相信，电信商更倾向保留部分成本节省以改善盈利能力，而非重新掀起零售价格战。

随着我国宽频基础建设持续扩张及数据中心需求增长，马电讯及时光网络（TIMECOM，股票代码：5031）将持续受惠，并有望通过提高派息进一步优化资产负债表。

首选股：马电讯及天地通；亚通资产释放值得期待

流动电信领域方面，天地通数码网络将是价格纪律改善的最大受惠者，配合持续推进成本优化计划，利润率有望进一步提升。

丰隆投行也继续看好亚通（AXIATA，股票代码：6888），认为集团未来若推动资产价值释放计划，将有助提升股东回报。

不过，该行提醒，若市场重新爆发价格战、DNB股权转让进一步延迟，或DNB迈向独立营运的进展逊于预期，仍将成为电信领域未来的主要下行风险。

SOMO观察｜电讯业复苏逻辑清晰，但DNB进度仍是最大变量

丰隆投行的报告为马来西亚电讯业勾勒出一幅相对乐观的下半年图景定价趋于理性、DNB不确定性消减、估值处于历史低位。三者叠加，为板块估值修复提供了较为扎实的逻辑支撑。

从商业角度而言，电信商集体上调套餐价格而客户流失率维持低水平，本身已是市场结构成熟化的标志。马来西亚移动数据需求的持续增长，配合数据中心投资热潮对企业宽频需求的拉动，为电信板块提供了可见度较高的中期增长动力。

然而，DNB股权转让的实际进度仍是最大的执行风险。若第三季末时间表出现延误，市场情绪或再度承压。对于有意布局马来西亚电讯股的投资者而言，DNB进程的每一次官方公告，都将是重要的定价节点，值得持续追踪。